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中國已從過去的“企業(yè)走出去時代”轉變?yōu)椤皞€人全球配置時代”，據(jù)胡潤財富報告預計，到2020年中國可投資資產(chǎn)大于600萬人民幣的家庭將達到346萬戶，其可投資金融資產(chǎn)將占據(jù)中國整體個人財富的半壁江山。與此同時，更多的高凈值人士已經(jīng)關注時代的風口，先走一步，開始擁抱全球資產(chǎn)配置的時代。

什么樣的人需要全球資產(chǎn)配置？

其實有投資能力和投資需求的家庭，都可以考慮做一些全球資產(chǎn)配置。從中國人的角度來說，絕大部分中國人的資產(chǎn)和風險都集中在人民幣，因此可以考慮分散一部分資金放在非人民幣的資產(chǎn)中。

在考慮進行資本投資（包括二級市場股票，債券，一級市場私募股權，對沖基金等）前，投資主體應該滿足以下條件：

1）有自己的房產(chǎn)，并且即使失業(yè)也沒有還貸壓力。

2）有充足的現(xiàn)金流。每個月扣除家庭消費后，有比較穩(wěn)定的結余。

3）凈資產(chǎn)為正。有充分的儲蓄，對無法預期的意外事件（比如被公司裁員）有一定的抵抗力。

為什么要進行全球配置？

這就涉及到下一個問題：什么樣的人有投資能力和需求？

先來說第一個問題：資產(chǎn)的定義是什么？

其實這也是在問：投資和投機的區(qū)別在哪里？在這里我援引英國著名經(jīng)濟學家凱恩斯對投資和投機的區(qū)分：主體需要預測的對象，是內(nèi)在回報(yield),還是市場情緒(psychology)。投資預測的對象是內(nèi)在回報，而投機預測的對象則是市場情緒（也就是別人的反應）。

基于以上邏輯，我將目前資本市場上最常見的投資標的分為兩大類：投資和投機。在投資類下面，有：

1.公司股票：因為公司股票可以給予投資者紅利（即部分的公司盈利）。這是我們購買股票的本質(zhì)原因。美國的投資大師John Burr Williams曾經(jīng)說過一段很有名的話：股票就是母雞，紅利(dividend)就是雞蛋。言下之意是他從來不會去買一只不會下蛋的母雞。

2.政府和公司債券：債券（如果是投資級別的）基本上可以保證本金（在絕大多數(shù)情況下），并且有利息收入。

3.銀行存款：理由同上。

4.房地產(chǎn)：租金收入就是房地產(chǎn)這只母雞下的蛋。

運用相同的邏輯，我們也可以將一些投資標的歸入“投機”類，比如郁金香（荷蘭著名的郁金香狂熱），藝術品，比特幣等等。這些“投機”標的共同的特征是：標的本身沒有內(nèi)在回報（不下蛋），因此其估值很大程度上取決于市場（即其他人）的鐘愛程度。

因此，我提倡的全球資產(chǎn)配置策略，包括以下資產(chǎn)范圍：股票，債券（公司債券+政府債券，長期債券+短期債券+現(xiàn)金），房地產(chǎn)。

現(xiàn)在再來講第二個問題：為什么要在全球范圍進行投資？

到底是投資本國市場還是全球市場？

早在上世紀60年代，哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）就提出【現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 - Modern Portfolio】，告訴理性投資者應該用分散投資來優(yōu)化他們的投資組合。他曾分析了11個國家股市的歷史收益數(shù)據(jù)，得出國際化分散投資可以優(yōu)化投資組合收益，后來他獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。

全球資產(chǎn)配置優(yōu)于單一國家市場配置，這已經(jīng)被無數(shù)學術研究、行業(yè)實踐所證實。

從1991年初到2017年底，中國上海證券交易所綜合股票指數(shù)的平均年化收益率是14.20%，高于同期的美國標普指數(shù)、MSCI發(fā)達國家股指和MSCI新興市場股指的平均年化率，這樣單看回報率，咱國家的股票市場紅利還不錯。

但是，它的波動率竟然高達55.67%，而同期成熟的美國標普指數(shù)的波動率是14.03%。而且，上交所綜指在過去26年里的最大回撤高達-75.42%。 

如果你把全部資產(chǎn)單一配置在中國股票市場，就要做好堅強的心里準備。雖然中國股市有機會受惠于中國強勁的經(jīng)濟增長，但單一市場投資，特別是投資單一新興市場，仍會令投資者面臨相當高的風險。

如果你的內(nèi)心足夠強大，1991年初你投入100人民幣，并且26年來堅定地持有，到2017年年底，你可以收獲3600元左右。可以說收益非常可觀的。但是投資者都是不理性的。在05和06年中國股票一路高歌猛進，躺著都能賺錢的時候，你也許也會跑步進場，跟著加倉，短線炒作。

假如不巧你買在了高位，比如在07年股市泡沫爆破前幾個月你買入了，那么在接下來短短一年內(nèi)，你的資產(chǎn)會縮水75%。一年跌回2000年左右的水平… 而且從下圖可以看到，從那次回撤的最低點到剛過的2017年，10年的功夫過去了，上證綜指都沒能漲回到當初的水平。

舉這個例子是想說明單一市場波動率大。而如果我們把資產(chǎn)分點到美國股市，或者發(fā)達國家市場，會怎樣呢？我們看下面一張表。 

如果我們將一半資產(chǎn)投在中國股票，而騰出另一半資金投入到美國標普指數(shù)上，那么我們的年化平均收益不但沒降低，還略增加了些（14.92%）。而且我們的波動率大幅降低到29.43%。最大回撤也降低了。

下面繼續(xù)分散，我們將資產(chǎn)平均分成三份，中、美市場各1/3，還有1/3投入到美國以外的發(fā)達國家股票市場去。我們的年化收率稍有降低，波動率也降低到21.94%，與僅投資中國股市相比，分散投資使波動率降低了一大半。而且夏普比率也提高到0.525。

簡單來講就是：

1）市場有效性原則。

盡量在多個市場進行多元分散，能夠在保持投資回報的前提下降低投資風險。

2）市場很難預測。

這句話的意思是，你很難知道，在接下來的若干年（比如10年），哪個國家，哪個資產(chǎn)類型的投資回報會更好。

全球資產(chǎn)配置主要是為了分散風險，把雞蛋放在不同的籃子里，得到一個相對來說低風險的投資回報。

目前中國高凈值人群全球資產(chǎn)配置的三個階段

1.全球資產(chǎn)配置第一階段：海外置業(yè)自由

中國人素來喜歡房產(chǎn)投資，因此在伴隨著房價飆升的年代里，多少中國投資者依靠著房產(chǎn)，成為了千萬資產(chǎn)甚至億萬資產(chǎn)的“財富階層”。摘自《2018胡潤中國投資移民白皮書》數(shù)據(jù)，受訪高凈值人群的海外資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)的11%，其中房地產(chǎn)占大頭。未來他們希望這一比例提升到25%。他們海外置業(yè)的目的主要體現(xiàn)在三個方面：“自住型置業(yè)”、“投資性置業(yè)”和“度假型置業(yè)”，分別占比49%、46%和5%。超過一半的高凈值人群愿意投入300萬至600萬元在海外置業(yè)上。

2.全球資產(chǎn)配置第二階段：海外教育自由

胡潤百富董事長兼首席調(diào)研員胡潤表示：“美國絕對是中國高凈值人群考慮移民的首選。”美國以8.7分的高分連續(xù)四年衛(wèi)冕第一。從單項得分上來看，美國的教育體制依然是中國投資人選擇美國移民的重要原因之一。英國以8.5分上升一位至第二。教育方面僅次于美國。投資移民到英國，子女可享受純正英式精英教育資源。愛爾蘭以7.9分上升四位至第三，成為移民界黑馬，具有完備的教育設施，尤其是計算機等尖端高科技水平名列世界前茅。

3.全球資產(chǎn)配置第三階段：海外國籍自由

“37%的受訪高凈值人群表示正在考慮移民，另有12%已移民或正在申請中。”這是基于2018年3月至6月胡潤研究院對224位平均財富2900萬元的已移民、正申請移民和考慮移民的中國高凈值人群進行專項調(diào)研后得出的結論。獲得圣基茨等護照項目的好處，全球通行，無凈資產(chǎn)稅、資本利得稅、海外收益稅、遺產(chǎn)稅及贈與稅等，規(guī)避CRS、開設海外賬戶、合法避稅、資產(chǎn)配置等。

2018年全球資產(chǎn)配置策略

美國：低配美元，低配美債，標配美股

美股估值偏高，波動率上升，警惕流動性、通脹、稅改對美元資產(chǎn)的沖擊。

歐洲：標配歐股，超配歐元/美元，低配歐債

歐洲經(jīng)濟處于復蘇中早期，股市具有估值優(yōu)勢。

日本：超配日股，標配日元/美元

持續(xù)受益于經(jīng)濟/盈利基本面轉好和鴿派的貨幣政策。

恒生：標配

受益于估值修復和行業(yè)龍頭業(yè)績向好，警惕中國基本面和美股資金面帶來的風險。

黃金：標配

較難判斷走勢，同時受益通脹和資產(chǎn)恐慌拋售兩種極端情形。

原油：50-60美元震蕩

取決于OPEC和美國頁巖油廠商的動態(tài)博弈，警惕頁巖油資本開支轉向。